Введение

Любое предприятие не может существовать, не имея собственных финансовых ресурсов, ведь, как известно, одна из главных составляющих этих ресурсов является уставный капитал, который определяет минимальный размер имущества предприятия.

Первым и обязательным условием нормальной деятельности любого предприятия является наличие у него собственных средств.

Чтобы предприятие нормально функционировало необходимо тщательно проводить анализ его финансовой деятельности, выявлять проблемы и находить пути выхода из них. По сути, основу финансов предприятия должны составлять собственные ресурсы, иначе, базируясь только на привлекаемые (заемные) средства ему грозит крах и банкротство. Ведь в таком случае предприятие просто не сможет погашать свои обязательства и далее свободно заниматься своей производственной деятельностью.

К сожалению, в настоящее время большинство предприятий существуют в основном за счет заемных средств, имея собственных финансовых ресурсов в размере менее 40-30% от общего их количества. Постепенно данные хозяйствующие субъекты подвержены на медленное, а иногда даже и очень быстрое "утопание в долгах" перед кредиторами, поставщиками и т.д.

Целью моей работы является рассмотреть состав собственных финансовых ресурсов и проследить проблемы формирования некоторых из них в кризис.

В период кризиса, если правильно оценивать финансовое состояние предприятия, проанализировав его с самой основы, можно вывести предприятие из состояния падения и даже увеличить его прибыльность.

Внутренние собственные источники финансовых ресурсов предприятия

Внутренние источники собственных средств формируются в процессе хозяйственной деятельности и играют значительную роль в жизни любого предприятия, поскольку определяют его способность к самофинансированию. Очевидно, что предприятие, способное полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия являются чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др.

В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде -- как созданное за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся:

· варьирование границей отнесения активов к основным средствам;

· ускоренная амортизация основных средств;

· применяемая методика амортизации малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

· порядок оценки и амортизации нематериальных активов;

· порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;

· выбор метода оценки производственных запасов;

· порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;

· порядок создания резерва по сомнительным долгам;

· порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;

· состав накладных расходов и способ их распределения.

Прибыль -- основной источник формирования резервного капитала (фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами.

Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников. В общем случае чем больше прибыли направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии политики в отношении выплат собственникам (дивидендная политика).

К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести:

· отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;

· сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;

· повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.

В свою очередь, недостатками использования данного источника являются его ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.).

Еще одним важнейшим источником самофинансирования предприятий служат амортизационные отчисления. Они относятся на затраты предприятия, отражая износ основных и нематериальных активов, и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение -- обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство. Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении. Величина амортизации как источника финансирования инвестиций во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством. Выбранный способ начисления амортизации фиксируется в учетной политике предприятия и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств.

Применение ускоренных способов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации объектов инвестиций, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования. В целом адекватная амортизационная политика при определенных условиях может способствовать высвобождению средств, превышающих расходы по осуществленным инвестициям. Данный факт известен как эффект Логмана-Рухти, которые показали, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использовании линейной амортизации соотношение между ними будет иметь вид

DAi / ICi = ((1 - (1 + g)- n) / g) x n

где g -- постоянный темп роста;

n -- срок полезной службы амортизируемых активов;

DAi -- амортизационные отчисления в период I;

ICi -- инвестиции в период i.

Таким образом, для более эффективного использования амортизационных отчислений в качестве финансовых ресурсов предприятию необходимо проводить адекватную амортизационную политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных активов, политику в области применения тех или иных методов расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений их использования и другие элементы.

В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы в хозяйственный оборот из внутренних источников можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных и оборотных активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника денежных средств. Для оценки способности предприятия к самофинансированию и прогнозирования его объемов в соответствующем периоде может быть использовано соотношение

SF = (EBIT - I) (1 - T) + DA x T - DIV

где EBIT -- прибыль до выплаты процентов и налогов; I -- расходы на обслуживание займов (процентные выплаты); DA -- амортизация; Т -- ставка налога на прибыль; DIV -- выплаты собственникам.

Как следует из этой формулы, на способность предприятия к самофинансированию непосредственное влияние оказывает, помимо эффективности хозяйственной деятельности, осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика. Несмотря на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д. В этой связи возникает необходимость дополнительного привлечения собственных средств из внешних источников.

К собственным источникам финансовых ресурсов относятся:

1) уставный капитал;

2) амортизация;

3) прибыль;

4) резервный фонд;

5) ремонтный фонд;

6) страховые резервы и прочие источники.

К собственным источникам формирования финансовых ресурсов предприятия относится: уставный капитал, фонды, накопленные предприятием в процессе деятельности, прочие взносы физических и юридических лиц.

Уставный капитал (фонд) -минимальный размер имущества предприятия, который формируется на момент создания предприятия; определяет право участников предприятия на осуществление управления и распределение прибылей; гарантирует возврат по долгам кредиторам; является финансовой основой для функционирования предприятия.

Уставный капитал формируется в момент создания предприятия.

Формирование уставного капитала связано с особенностями организационно-правовых форм хозяйствования: для унитарных предприятий – уставный фонд, для товариществ – складочный капитал, для обществ с дополнительной ответственностью – уставный капитал, для акционерных обществ – акционерный капитал, для производственных кооперативов – паевой фонд.

Уставный капитал предприятия – сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности, может формироваться за счет денежных средств и других активов (ценные бумаги, земля, транспорт, интеллектуальная собственность и т. п.), оценку которых, проводят сами участники создаваемого предприятия.

Для каждой организационно-правовой формы законом установлена определенная величина уставного фонда на момент регистрации и сроки формирования уставного фонда.

На государственных унитарных предприятиях уставный фонд – это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; для обществ с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников и т.д., в акционерных обществах – номинальная стоимость акций,

Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и в форме нематериальных активов.

При создании товариществ, общества с ограниченной и дополнительной ответственностью уставный фонд формируется на момент регистрации в размере 50%, остальная часть в течение года.

При создании акционерного общества и унитарного предприятия на момент регистрации уставный фонд формируется в размере 100%.

На момент регистрации производственного кооператива уставный фонд может формироваться в размере 10% от его величины.

Уставный фонд должен быть сформирован в полном объеме в течение года.

Источниками увеличения уставного фонда могут выступать: внешние и внутренние инвестиции, суммы переоценки активов, остатки фондов потребления и накопления.

При корректировке уставного капитала требуется перерегистрация учредительных документов.

Составной частью собственного капитала предприятия является добавочный капитал , который имеет разные источники формирования:

Эмиссионный доход, то есть средства, полученные акционерным обществом – эмитентом при продаже акций сверх их номинальной стоимости;

Суммы, полученные в результате переоценки производственных основных фондов и нематериальных активов по рыночной стоимости;

Курсовые разницы, связанные с формированием уставного капитала в иностранной валюте. Они представляют собой разность между оценкой задолженности учредителя по вкладу в уставный капитал на дату поступления суммы вклада и рублевой оценкой этого вклада в учредительных документах.

К фондам, накопленным предприятием в процессе деятельности , относятся резервный фонд, страховые фонды, нераспределенная прибыль (капитализируемая и потребляемая)

Резервный капитал – часть накопленного капитала предприятия. Формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строгоцелевое назначение. В частности, законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах. Средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль – часть накопленного капитала организации (фирмы), аккумулирующая не выплаченную в виде дивидендов прибыль, которая является внутренним источником финансовых ресурсов предприятия.

Предприятия могут получать средства для осуществления мероприятий целевого назначения от вышестоящих организаций, физических лиц, а также из бюджетов. Бюджетная помощь может выделяться в виде субвенций и субсидий.Субвенция – бюджетные средства, предоставляемые предприятию на безвозмездной и безвозвратной основе на осуществление определенных целевых расходов. Субсидия – бюджетные средства, предоставляемые предприятию на условиях долевого финансирования целевых расходов, данные средства являются частью собственного капитала предприятия.

Таким образом, собственный капитал - часть стоимости активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (по данным текущего учета и отчетности, или по рыночным оценкам) или фактически - в случае ликвидации предприятия.

К заемным источникам формирования финансовых ресурсов относятся финансовые и товарные кредиты; выпуск облигаций и других ценных бумаг; внутренняя кредиторская задолженность; суммы, полученные под залог; временная финансовая помощь.

К финансовым кредитам относятся банковский кредит и финансовый лизинг. Банковские кредитные ресурсы – это ссуды в денежной форме на условиях возвратности с уплатой процентов. Долгосрочные кредиты используют, как правило, для приобретения основных производственных фондов. Краткосрочные кредиты применяются при недостатке собственных оборотных средств на оплату приобретаемых материальных ценностей, выплату заработной платы, для перечисления налоговых платежей и других текущих расходов предприятия.

Предприятие может получать ресурсы путем выпуска облигаций. Облигации – это разновидность ценных бумаг, выпускаемых в качестве долговых обязательств.

Товарный (коммерческий) кредит может предоставляться в форме краткосрочной отсрочки платежа или в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя.

Внутренняя кредиторская задолженность представляет собой задолженность по заработной плате и начислениям на заработную плату, минимальную задолженность по налогам и сборам и др.

По данным бухгалтерского баланса заемный капитал - денежная оценка средств, предоставленных предприятию на долгосрочной основе третьими лицами. Заемный капитал подлежит возврату на условиях, которые возврата оговариваются на момент его мобилизации; величина заемного капитала, отраженного в балансе со временем не меняется.

Формально заемный капитал представлен в пассиве баланса как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами.

Финансовые ресурсы предприятия представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию работающих.

Финансы предприятия образуются за счет целого ряда источников. Среди них есть собственные, заемные и привлеченные. Источниками финансовых ресурсов являются: прибыль, амортизационные отчисления, средства от продажи ценных бумаг, паевые и другие взносы юридических и физических лиц, кредиты, средства от реализации страхового полиса и т.д.

Собственные средства включают уставный капитал, добавочный капитал и нераспределенную прибыль.

Прежде всего, предприятие ориентируется на использование внутренних (собственных) источников финансирования.

Организация уставного капитала, его эффективное использование, управление им - одна из главных и важнейших задач финансовой службы предприятия. Уставный капитал - основной источник собственных средств предприятия. Сумма уставного капитала акционерного общества отражает сумму выпущенных им акций, а государственного и муниципального предприятия - величину уставного капитала. Уставный капитал изменяется предприятием, как правило, по результатам его работы за год после внесения изменений в учредительные документы.

Увеличить (уменьшить) уставный капитал можно за счет выпуска в обращение дополнительных акций (или изъятия из обращения какого-то их количества), а также путем увеличения (уменьшения) номинала старых акций.

К добавочному капиталу относятся:- результаты переоценки основных фондов;- эмиссионный доход акционерного общества;- безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели;- ассигнования из бюджета на финансирование капитальных вложений;- средства на пополнение оборотных фондов.

Нераспределенная прибыль - это прибыль, полученная в определенном периоде и не направленная в процессе ее распределения на потребление собственниками и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в производство. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых ресурсов предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Для покрытия потребности в основных и оборотных фондах в ряде случаев для предприятия становится необходимым привлечение заемного капитала. Основными видами заемного капитала являются: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит, эмиссия ценных бумаг и др.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Принципы организации финансов предприятий и корпораций тесно связаны с целями и задачами их деятельности, определенными учредительными документами. К принципам:

1) саморегулирование хозяйственной деятельности;

2) самоокупаемость и самофинансирование;

3) деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные;

4) наличие финансовых резервов.

В современных рыночных условиях предприятие не может обойтись без заемных и привлеченных средств, то есть без внешних источников финансирования. Для зрелых, давно работающих компаний привлечение заемных средств считается более благоприятным фактором, чем новая эмиссия акций. Важно, чтобы предприятие сохраняло финансовую устойчивость, вело гибкую политику в отношении кредитов и займов.

Внешние источники финансовых ресурсов подразделяются:

1. Долгосрочные обязательства – это обязательства, которые должны быть погашены в течение срока, превышающего 1 год (12 месяцев). К ним относятся: долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные; кредиторская задолженность со сроком погашения более 1 года; долгосрочные векселя к оплате и др. Долгое время в централизованно планируемой экономике практически единственным видом заемного капитала оставались долгосрочные кредиты . В условиях рынка их роль резко снижается, определенную значимость приобретают облигационные займы . Однако к ним могут прибегнуть только крупные предприятия. Новыми инструментами долгосрочного финансирования являются: права на льготную покупку акций, залоговые операции, ипотека, финансовый лизинг и другие.

2. Краткосрочные обязательства – это обязательства, которыепокрываются оборотными активами, или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств. Они погашаются в срок не более 1 года. В краткосрочные обязательства включаются такие статьи как краткосрочные банковские кредиты, долговые свидетельства - займы, задолженность по налогам и отсроченные налоги (налоговый кредит), векселя к оплате, часть долгосрочных обязательств, подлежащая выплате в текущем периоде.

3. Текущая кредиторская задолженность – это денежные средства, временно привлеченные предприятием, подлежащие возврату лицам, у которых они заимствованы и которым еще не выплачены. Этот источник еще называют спонтанным. Он является естественным элементом текущей деятельности предприятия. Кредиторскую задолженность составляют в основном неосуществленные платежи поставщикам за отгруженные товары, неоплаченные, отложенные к выплате налоги, невыплаченная начисленная заработная плата, невнесенные страховые взносы, неоплаченные долги, задолженности банкам, начисленные, но не выплаченные проценты и дивиденды. В основном, это обязательства, срок оплаты которых уже наступил, но предприятие еще не выплатило эти долги, т.е. эти задолженности должны быть погашены в ближайшее время.

Основными внешними источниками являются кредиты, предоставляемые банками или небанковскими кредитными организациями, другими коммерческими предприятиями, налоговыми органами. Выделяют следующие виды кредитов:

· Финансовый кредит – денежная ссуда, выданная банком или кредитной организацией на условиях возвратности, срочности, платности. Получатель кредита согласно условиям договора обязуется возвратить в установленные полученную сумму кредита и уплатить проценты за пользованием кредитом. Банковское кредитование может осуществляться в виде срочного, контокоррентного, учетного, акцептного кредитов, факторинга и других форм кредита.

· Коммерческий кредит – предоставляетсяв видеотсрочки платежей одного предприятия другому, например, поставщиками в форме открытого счета, вексельного кредита, фирменного кредита.

· Налоговый кредит – предоставляемый компании со стороны государства в виде отсрочки налоговых платежей согласно Закона «Об инвестиционном налоговом кредите», введенным в действие в 1993 г. Этот кредит предоставляется для выкупа имущества предприятия при приватизации, для малых предприятий при покупке и вводе оборудования и т.п.

Финансовые решения в отношении источников средств принимаются не только в рамках стратегического управления, но и в ходе осуществления текущей деятельности предприятия, то есть при финансировании оборотных средств. Прямое финансирование текущей деятельности осуществляется путем привлечения различного рода банковских кредитов, косвенное финансирование совершается за счет кредиторской задолженности – коммерческого кредита.

Вопрос 3. Состав и формирование собственного капитала предприятия.

Одним из ключевых понятий в теории финансов является «капитал». Чаще всего под капиталом понимаются долгосрочные источники средств и подразделяют их на собственный капитал и заемный капитал. Собственный капитал характеризует долю стоимости имущества, принадлежащую собственникам предприятия, заемный капитал – долю стоимости имущества, принадлежащего сторонним инвесторам. К собственному капиталу предприятия относятся уставный, добавочный и резервный капитал, а также целевое финансирование, фонды, сформированные за счет прибыли и нераспределенная прибыль. В состав заемного капитала входят долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные.

Уставный капитал – основной источник финансирования в момент создания коммерческого предприятия. Он формируется за счет учредителей в виде паевых взносов, если предприятие общество с ограниченной ответственностью (ООО). В качестве вкладов в уставный капитал могут входить здания, сооружения, оборудование, другие ценности, имущественные права, включая интеллектуальную собственность.

Для акционерного общества (АО) уставный капитал состоит из обыкновенных и привилегированных акций, их номинальной стоимости.

Обыкновенные акции (простые) – основной компонент уставного капитала компании. Они характеризуются следующими особенностями: дают право на участие в управлении компанией путем голосования на собрании акционеров; нет гарантированного дохода; нет гарантии, что при продаже акций их владелец не понесет убытка; при ликвидации компании право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь.

Привилегированные акции дают их владельцу преимущественное право на получение дивидендов, чаще всего в форме фиксированного процента, а также на получении е доли в остатке активов предприятия при ликвидации. Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров. Доходность по привилегированным акциям обычно ниже, чем по обыкновенным акциям. Привилегированные акции чаще продаются на финансовом рынке и рассматриваются как менее рисковые инвестиции. Номинальная стоимость размещенных на рынке акций не должна превышать 25% от размера уставного капитала. В отличие от обыкновенных привилегированные акции имеют ограниченный срок жизни.

Добавочный капитал – образуется за счет эмиссионного дохода и суммы переоценки (дооценки) основных средств предприятия и нематериальных активов.

Эмиссионный доход – доход акционерной компании, который образуется за счет разницы между ценой первичного размещения акций на рынке и их номинальной стоимости.

Пример 1. Акция имеет номинальную стоимость 500 рублей, компания размещает на рынке 10 000 акций по цене 700 рублей.

Общий доход компании = 10 000 х 700 = 7 000 000 (руб.)

Из этой суммы 5 000 000 (= 10 000 х 500) рублей увеличит уставный капитал предприятия, а 2 000 000 составит эмиссионный доход.

Эмиссионный доход = 10 000 х (700 – 500) = 2 000 000 (руб.)

Пример 2. Первоначальная стоимость основных средств предприятия составляла 12500 тыс.руб. После переоценки стоимость основных средств – 19800 тыс. руб. Увеличение добавочного капитала (ДК) составит:

Изменение ДК = 19 800 000 – 12 500 000 = 7 300 000 (руб.)

Резервный капитал – отражает прирост собственного капитала компании за счет прибыли прошлых лет. Он образуется за счет обязательных ежегодных отчислений, которые для акционерных обществ не должны быть менее 5% от чистой прибыли. Эти отчисления производятся до достижения капиталом определенных размеров. Средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков будущих периодов, для погашения облигаций и выкупа собственных акций предприятия в случае отсутствия других средств.

Уставный, добавочный и резервный капитал образуют акционерный капитал предприятия. Размер акционерного капитала отличается от размера собственного капитала на величину нераспределенной прибыли.

Нераспределенная прибыль – это часть прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, выплаты дивидендов, формирования резервного и других фондов, покрытия убытков прошлых лет. Нераспределенная прибыль реинвестируется в активы предприятия и отражается в пассиве баланса. Остаток прибыли остается неизменным до следующего собрания акционеров (пайщиков). Прибыль, представленная в балансе не является наличными деньгами и не может быть использована в качестве средств в банке. Компания может, с одной стороны, иметь большие доходы и нераспределенную прибыль, а с другой стороны, испытывать недостаток в денежных средствах.

Вопрос 4. Цена капитала.

При оценке источников финансовых ресурсов определяют среднюю цену (стоимость) капитала

Средняя (средневзвешенная) цена капитала (СЦК) – общая сумму средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах. Это величина издержек при привлечении финансовых ресурсов.

Величину средней цены капитала используют и при оценке инвестиционных проектов. Под стоимостью капитала понимается минимальная норма прибыльности – доход, который ожидают получить инвесторы при вложении средств в альтернативный инвестиционный проект при неизменной величине риска. То есть, величина цены капитала в процентах является процентной ставкой отдачи, которую инвесторы предполагают получить в процессе реализации проекта.

Цена капитала определяется как средневзвешенная величина – посленалоговая стоимость, в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. п

СЦК = ∑ Ci x Увi = С1 х Ув1 + С2 х Ув2 + … + Сп х Увп, где

Сi (С1, С2, …Сп) – средняя стоимость каждого источника привлечения средств, выраженная в процентах – доходность соответствующего финансового инструмента.;

Увi – удельный вес (доля) каждого источника.

Пример. Определить удельный вес источников и среднюю цену капитала. Проанализировать привлечение средств в указанных пропорциях и сделать вывод, за счет чего можно уменьшить средневзвешенную цену капитала.

При нехватке собственных финансовых средств, предприятие может воспользоваться заёмными и привлечёнными финансовыми ресурсами.

К заемным источникам финансовых ресурсов относятся:

а) кредиты финансовых учреждений;

б) бюджетные кредиты;

в) коммерческие кредиты;

г) кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте и прочие.

К привлеченным источникам финансовых ресурсов относятся:

1) средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности;

2) средства от эмиссии ценных бумаг;

3) паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц;

4) страховое возмещение;

5) поступление платежей по франчайзингу, аренде, селенгу.

К заемным средствам относят кредиты коммерческих банков и других кредитных организаций, другие займы. К привлеченным финансовым ресурсам относятся средства, привлеченные путем выпуска акций, бюджетные ассигнования и средства внебюджетных фондов, а также средства других предприятий и организаций, привлеченные для долевого участия и на другие цели.

Все обязательства предприятия формируются за счет заемных средств: внутренних (внутренняя кредиторская задолженность, отсроченные налоговые платежи и т.д.), и внешних (банковские и коммерческие кредиты, выпуск облигаций собственного займа, финансовый лизинг). В зависимости от срочности погашения их принято разделять на долгосрочные и краткосрочные обязательства.

По продолжительности использования капитал предприятия разделяется на постоянный и переменный.

Постоянный капитал формируется за счет собственного капитала предприятия и его долгосрочных заемных средств.

Одним из центральных вопросов финансового менеджмента является управление ценой капитала, которое базируется на оценке потребности в ресурсах и анализе цены отдельных финансовых ресурсов, которые определяются собственными интересами предприятия и законами спроса и предложения на рынках капиталов.

При рассмотрении вопроса о цене капитала источники его формирования принято разделять на внутренние и внешние.

Внутренние - создаваемые в процессе деятельности предприятия, платой за пользование которыми может выступать утраченный среднерыночный доход по нераспределенной прибыли, по резервному и страховому капиталу и т.д.

Внешние - ресурсы приобретаются на финансовых рынках и имеют свои условия привлечения, срок и цену. В качестве цены внешних ресурсов могут выступать: процент, уплачиваемый за пользование банковскими ссудами; штраф и пеня по коммерческим кредитам; процент по выпущенным облигациям; дисконт по векселям; дивиденд, уплачиваемый акционерам.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала.

Концепция цены капитала является одной из базовых в теории управления предприятием. Она не сводится только к исчислению процентов, которые необходимо уплатить владельцам финансовых ресурсов, но также характеризует ту прибыльность инвестированного капитала, которую необходимо обеспечить предприятию, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Для покрытия потребностей в основных и оборотных фондах в ряде случаев для предприятия становятся необходимым привлечение заемного капитала. Такая потребность может возникнуть в результате отклонений в нормальном кругообороте средств по независящим от предприятия причинам:

Необязательность партнеров, чрезвычайные обстоятельства и т.д.;

В ходе проведения реконструкции и технического перевооружения производства;

Из-за отсутствия достаточного стартового капитала;

По другим причинам.

Заемный капитал по периоду использования подразделяется на долгосрочный и краткосрочный. К долгосрочным обязательствам относят капитал со сроком более одного года, до одного года относят к краткосрочным обязательствам. Элементы основного капитала, а также наиболее стабильная часть оборотного капитала (страховые запасы, часть дебиторской задолженности) должны финансироваться за счет долгосрочного капитала. Остальная часть оборотных активов, величина которых зависят от товарного потока, финансируется за счет краткосрочного капитала.

Основными формами долгосрочных обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или же погашенные в предусмотренный срок.

К краткосрочным финансовым обязательствам относят краткосрочные кредиты банков и заемные средства, различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные обязательства.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);

4. Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В тоже время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах;

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использования ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

4. Сложность процедуры привлечения, так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов, требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога.

Заемные ресурсы не являются собственность данного предприятия и их использование чревато для него потерей независимости. Заемные средства предоставляются на условиях срочности, платности, возвратности, что в конечном итоге обуславливает их более быструю, по сравнению с собственными ресурсами, оборачиваемость. К заемным средствам относятся разнообразные виды кредитов привлекаемые от других звеньев кредитной системы (банков, инвестиционных институтов, государства, предприятий, домохозяйств).

Привлеченные ресурсы - средства, не принадлежащие предприятию, но временно находящиеся в его обороте. Данные средства до возникновения санкций (штрафов или других обязательств перед владельцами) могут быть использованы по усмотрению хозяйствующего субъекта. Это, прежде всего, устойчивые пассивы - задолженность по оплате труда работникам, задолженность в бюджет и внебюджетные фонды, средства кредиторов поступающие в виде предоплаты и др.

Соотношение между данными элементами финансовых ресурсов определяет финансовую устойчивость субъекта хозяйствования.

Следующим признаком выделения элементов финансовых ресурсов является срочность использования. Как правило, ресурсы классифицируются на: краткосрочные; среднесрочные; долгосрочные.

Ресурсы краткосрочного назначения - срок их действия - до года. Предназначены для финансирования текущей деятельности предприятия: формирование оборотных средств, краткосрочных финансовых вложений, расчетов с дебиторами.

Ресурсы среднесрочного назначения - от года до 3 лет - используются для замены отдельных элементов основных фондов, их реконструкции и перевооружения. В этом случае, как правило, не преследуется цель смены технологии или полной замены оборудования.

Ресурсы долгосрочного назначения - привлекаются, как правило, на срок от 3 до 5 лет и используются для финансирования основных фондов, долгосрочных финансовых вложений, рискового финансирования. На наш взгляд, минимальная временная граница (3-5 лет) этих средств обусловлена сроком действия основных фондов. Именно столько времени, в среднем, эксплуатируются машины и оборудование в экономически развитых странах. Сверх этого срока их использование чревато завышением себестоимости выпускаемой продукции (вследствие морального и физического износа). Коль скоро, нижняя временная граница использования этих ресурсов обусловлена функционированием машин и оборудования, то логично здесь выделить еще одну группу ресурсов - для финансирования объектов сверх долгосрочного назначения, т.е. зданий, сооружений. Временная граница может составить 10-15 и более лет. Именно на такие сроки возможно получение ипотечного кредита.